道氏理论核心信条解析与交易应用

道氏理论问世至今已逾百年，它与江恩理论、波浪理论等同为历史悠久的经典分析体系，因此拥有众多追随者。在早期技术分析工具匮乏的年代，道氏理论被尊为技术分析的奠基之作。尽管现代分析工具层出不穷，仍有许多人是道氏理论的忠实支持者。这套理论主要针对股市，但对汇市也具备一定的参考意义。

背景

查尔斯·道在19世纪末期创立了道氏理论。直到1902年去世前，他一直是《华尔街日报》的老板兼主编，但他从未为道氏理论撰写过专著，仅在社论中发表了一些关于铁路及工业平均指数的文章。

尽管道氏理论归功于查尔斯·道，但实际上是由S.A.尼尔森和威廉·汉密尔顿将其完善成今日的面貌。尼尔森在《股票投机ABC》一书中首次提出“道氏理论”这一名称。汉密尔顿则从1902年至1929年在《华尔街日报》上发表了一系列文章进行补充。他在1922年出版的《股市晴雨表》一书中，对道氏理论进行了更为详尽的阐述。

1932年，罗伯特·雷亚在分析研究了道与汉密尔顿撰写的252篇社论后，出版了《道氏理论》一书。

近代以来，关于道氏理论的著作包括E.乔治于1960年撰写的《我是如何帮助超过一万名投资者在股市中盈利》，以及理查德·罗素在1961年出版的《今日道氏理论》等。

查尔斯·道运用其理论创立了道琼斯工业平均指数与道琼斯铁路平均指数（即现在的道琼斯交通平均指数）。他认为工业和交通是美国经济的两大支柱，能够准确反映整体经济状况。尽管已过去一个多世纪，道氏理论至今仍在这两个指数上得到应用。

我们今天所熟知的技术分析知识，几乎都能追溯到道氏理论。因此，所有交易者都应了解该理论的六大基本信条。

市场价格已包含所有信息

道氏理论的第一个信条是，所有信息，包括过去的、现在的，甚至未来的，都已经在股票价格或指数中体现出来。这些信息包括交易者的情绪、利率、通胀、公司即将公布的财务状况等。唯一不包括的是像大地震这类不可预知的事件。即便如此，价格也已经反映了产生这些灾难的风险程度。需要注意的是，这并不意味着市场参与者或市场本身能预知一切，而是指在任何时刻，所有能影响市场的因素，包括已发生的、将要发生的以及可能发生的事情，都已反映在价格中。当情况发生变化时，新的价格会再次将这些新信息反映出来。

这个信条对多数交易者而言并不陌生，它是所有技术分析的基础。图表交易者只需关注价格变化，无需过分注重资产负债表等基本面信息。与主流技术分析相同，道氏理论也只关注价格，唯一的区别在于它更注重整体市场而非单一股票。因此，一些支持者会关注整体市场指数，依据指数的波动来判断趋势，一旦趋势确认，便可做出交易决策。当然，对交易对象基本面的了解仍十分有帮助。

道氏理论只关注市场价格波动，但在实际应用中，仍应加入基本面分析。

趋势的三部分

道氏理论中一个重要部分是识别市场方向，理论通过趋势分析来完成这一工作。

当市场整体向同一方向移动时，价格并非沿一条直线运动，而是中间有许多起伏。价格升至高峰后会回落至低谷，随后再产生新的高峰和低谷，如此循环往复。但总体仍存在一个方向。若为上升趋势，后续的峰和谷会分别高于前一个；若为下降趋势，则后续的峰和谷会分别低于前一个。

上升趋势

下降趋势

道氏理论将趋势分为三部分：主趋势、二级趋势和次趋势。主趋势波幅最大，通常持续一年以上。二级趋势是与主趋势方向相反的修正趋势，持续三周到三个月。次趋势是对二级趋势的修正，持续时间在三周以下。

1、主趋势或长期趋势

在道氏理论中，最重要的是确定主趋势，因为它会影响股票价格。主趋势也会影响市场的二级趋势。道氏认为主趋势会持续一年到三年时间，但在某些情况下，时间长短会有所变化。无论持续时间长短，只要未被证明趋势已经逆转，主趋势便会持续主导市场。

例如，在上升趋势中，如果收盘价低于此前确认的低谷，可能意味着价格会进一步走低。最困难的事情之一便是判断主趋势何时开始逆转。在有趋势时，应顺着趋势交易，直至确认趋势开始逆转。

2、二级趋势或中期趋势

二级趋势的方向与主趋势相反，是对主趋势的修正。在上升主趋势中包含下降的二级趋势，即从更高的峰变为更低的峰。在下降主趋势中则包含上升的二级趋势，即从更低的谷变为更高的谷。

下图是一个例子。图中主趋势在上升，但部分二级趋势（三条水平黑色短线）的峰低于前峰，因此呈现下降态势。但由于它们的低谷未突破前低，故仅为回调而非逆转。

二级趋势一般能持续3周到3个月，波幅为主趋势波幅的三分之一到三分之二。

3、次趋势或短期趋势

次趋势是对二级趋势的修正，一般持续不到三周时间，方向与二级趋势相反。下图是例子。次趋势用蓝色斜线表示，水平黑线是二级趋势，向上倾斜的黑色直线是主趋势，次趋势的方向与其相同。

道氏理论比较注重主趋势，因此次趋势并非关注重点。但在实际交易中，尤其是中短线交易，次趋势便成为关键因素。需要注意的是，次趋势中可能存在假信号，如果仅关注次趋势而忽视了二级趋势或主趋势，容易做出错误判断。

道氏理论（中）

主趋势的三个阶段

道氏理论的第三基本信条认为，每一个主趋势都包含三个阶段：累积阶段（分布阶段）、参与阶段和恐慌阶段（过量阶段）。

上升主趋势（牛市）

1. 累积阶段

牛市的第一阶段是累积阶段。这意味着在上升趋势开始时，只有提前获知消息的投资者进入市场。累积阶段通常出现在下降趋势末期，此时所有信息似乎都指向最坏情形，但利空消息实际上已经在价格中充分体现。这时的价格最具吸引力，因此会吸引投资者入场，从而限制了价格进一步下跌。

由于上升趋势的累积阶段出现在下降趋势末期，因此最难辨认。它有时可能只是主趋势中的二级趋势，而非真正的趋势逆转。在此阶段，许多投资者情绪悲观，认为市场只会更糟，不会好转。

从技术面分析，累积阶段是市场价格的巩固阶段。此阶段下降趋势变得平缓，卖盘力量开始减弱，到中后期价格开始回升。

从上图中的水平黑线可见最低价开始上升，表明市场可能进入上升趋势的累积阶段。

2. 公众参与阶段

当获知消息的投资者在累积阶段进入市场后，他们认为最坏情形已经过去，市场正在恢复。当这一预期变为现实后，主趋势便进入参与阶段。在此阶段，市场的负面信息逐渐被正面信息取代，如公司盈利状况、财经数据等均得到改善，价格逐步上扬。

参与阶段在主趋势中不仅持续时间最长，而且价格波动也最大。当上升趋势被确认后，新的资金会进入市场建立买盘。

下图标示了最低价格（水平黑线）被更高的最低价格替代，市场进入上升主趋势，并从累积阶段进入参与阶段。

3. 过量阶段

市场因正面消息和新资金涌入而越来越火热，价格节节攀升。一段时间后，市场进入过量阶段。此阶段市场依旧十分红火。但在过量阶段，部分聪明的投资者已开始撤出资金，而新入市的投资者仍在建仓。市场普遍认为一切只会向好发展，但不幸的是，上升主趋势即将结束，许多投资者在此阶段被套牢。因此，当市场价格加速上升时，务必留意趋势是否已经开始转弱，而下降趋势则可能悄然出现。

过量阶段

下降主趋势（熊市）

下降主趋势同样分为累积、参与、过量三个阶段，但各阶段的表现与上升主趋势正好相反。如果能理解上升主趋势，便不难推断出下降主趋势的表现。

市场指数应互相确认

这是道氏理论的第四基本信条。其理论中的市场指数主要指的是道琼斯工业平均指数和道琼斯铁路平均指数。

道氏认为，当趋势开始逆转时，市场指数也应朝同一方向逆转。如果一个指数指向一个方向，而另一个指数指向相反方向，则无法确认趋势逆转。

市场指数反映了整体经济状况。若经济状况良好，商业环境自然理想，公司盈利能力增强，股市随之上升；反之则下降。如果指数之间相互矛盾，说明经济状况不明朗，可能部分领域表现理想，另一部分却不乐观，这很难让市场形成主趋势。因此，当新趋势产生时，市场指数必须与趋势吻合。交易者有时会借助Decode官网获取更多市场资讯作为参考。

成交量必须确认趋势

这是道氏理论的第五基本信条。根据道氏理论，买卖信号主要来自指数，而成交量是辅助信号。

该信条认为，当市场价格与主趋势同向时，成交量增加；当市场价格与主趋势反向时，成交量减少。例如，在上升主趋势中，价格上涨时成交量上升，价格回调时成交量下降。这是因为在上升趋势中，价格上涨时交易者相信上升动力持续，更愿意买入，从而推高成交量。当主趋势出现修正时，价格回调，但交易者仍相信主趋势尚未结束，价格还会上升，因此不愿平仓，成交量随之下降。

相反，如果成交量与主趋势相悖，则表示趋势正在减弱。例如，在上升趋势中成交量却下降，说明买盘已经离场。如果没有新的买盘，成交量无法上升，部分买盘甚至可能转为卖盘，这很难让市场恢复上升趋势。

对于下降趋势也是如此。当成交量增加时，说明卖盘越来越多，价格会进一步走低，下降趋势得以延续。如果成交量减少，说明卖盘减少，趋势可能开始逆转。

根据道氏理论，一旦成交量确认了趋势，市场中的大部分资金就会跟随趋势而行。

在逆转前趋势保持有效

这是道氏理论中的最后一条基本信条。

确认市场趋势的目的是为了顺势交易而非逆势交易，而趋势会交替上升、下降，因此准确识别逆转至关重要。不要把主趋势中的二级趋势，甚至短期的修正当作逆转。除非二级趋势回调幅度很大，否则在这种情况下的交易便成为逆势交易，容易产生亏损。

道氏理论（下）

到目前为止，我们讨论了许多道氏理论的基本信条。接下来谈一下道氏理论的技术面，例如如何确认逆转等。

收盘价和交易区间

道氏理论完全依赖收盘价，而不关心日内的指数变化。它仅用收盘价来产生趋势信号，而不采用日内的价格变动。理论另一个特征是交易区间，即当价格横向移动时，说明价格在整理，此时应等待价格突破趋势线并确定方向后才进行交易。

信号和辨认趋势

应用道氏理论的难点之一在于准确辨认趋势逆转，这一点尤其重要，因为交易通常是顺着主趋势进行的。辨认逆转的主要技术之一是峰谷分析。峰指最高价，谷指最低价。道氏理论假设价格并非沿一条直线移动，而是从峰到谷、从谷到峰，但仍有一个主趋势方向。上升趋势中有一连串更高的峰和谷。

而下降趋势中有一连串更低的峰和谷。

道氏理论的第六信条认为，在逆转前趋势保持有效。逆转信号往往出现在价格无法形成新的顺主趋势方向的峰和谷时。例如，在上升趋势中无法形成一个更高的峰，也无法形成一个更高的谷。下图中的1-4为上升趋势，4高于2，3高于1，但后来5低于3，6又低于4，因此是可能的趋势逆转信号。

在下降趋势中，无法形成一个更低的峰，也无法形成一个更低的谷。下图中的1-4为下降趋势，3低于2，4低于2。但后来5高于3，6高于4，因此是可能的趋势逆转信号。

对道氏理论的批评

无可否认，道氏理论在技术分析历史中占据着举足轻重的地位。它的一些概念和信条至今仍具重要性，部分理论也被其他理论如艾略特波浪理论所采纳。但无论是最初的改编还是后来的更新，都很难让道氏理论成为一个能够单独使用的有效工具。更多更先进的工具，有的甚至是根据该理论发展而来，大大改善了分析效果。

道氏理论较大的问题之一是交易者可能错过很大一段趋势逆转。趋势逆转的信号是价格没有形成新的更高或更低的峰谷，但此时市场可能已经走了一大段距离。

另一个问题是，经过一段时间，指数会发生变化，不同指数之间可能相互矛盾，无法符合理论的基本信条。而且，工业和交通在现代经济中已不再占据主导地位，只是经济的一部分。因此，现在需要参考的不再仅仅是这两个指标，而是更多指标，才能真正反映全面经济状况。要让这些指标之间完全吻合几乎是不可能的，这就打破了道氏理论的第四基本信条，使其几乎无法执行。

虽然道氏理论在现代社会有其局限性，但这并不妨碍它在技术分析中占据的地位。顺势交易、峰谷分析等理论在技术分析中仍被广泛应用，尤其是市场心态主导趋势的理论更具重要性。道氏理论在原则上仍能帮助投资者更好地认识市场，并在市场中获胜。

结论

道氏理论代表了技术分析的开端，了解该理论有助于更好地理解技术分析，并从分析的角度理解市场如何运作。下面让我们重温一下该理论的重点：

·道氏理论基于查尔斯·H·道在《华尔街日报》上的一系列社论创立，反映了道氏对股市表现的信念，可用于检测整体经济状况。

·道氏认为，分析整体经济状况可以准确判断股市的主趋势，从而判断个股趋势。

·市场价格降低了其他任何消息的重要性。

·道氏理论使用趋势分析来决定市场方向。

·主趋势是市场价格波动的主要方向。

·二级趋势是对主趋势的修正趋势。

·主趋势分为三个阶段，分别为累积、参与和过量（恐慌）。

·趋势逆转时，指标（主要指DJIA、DJTA）必须互相吻合。

·成交量必须附和趋势的强弱。成交量是指标外的辅助信号。

·逆转前趋势保持有效。

·道氏理论完全用收盘价来决定趋势方向，而非日内价格波动。

·峰谷分析是决定趋势的主要分析工具。

·自道氏理论出现后，更多更先进的技术分析工具陆续出现，并有替代道氏理论的趋势。

·由于道氏理论中趋势逆转的信号较为保守，交易时可能会错过一大段市场走势。

·另一个问题是道氏最初使用的两个指标已不再对整体经济具有那么强的代表性。