多方因素助推金价 美债风险成关键

Sprott Inc.的管理合伙人Ryan McIntyre表示，黄金持续受益于各国央行强劲且稳定的购买需求，而北美和欧洲投资者近期也开始转向黄金ETF。一旦市场完全消化美债状况带来的影响，这可能产生重大效应。

本周，McIntyre围绕推动黄金市场的各类因素展开讨论，其中既有长期影响因素，也有近期动态，并分析了每个因素在未来几个月可能带来的变化。

央行需求奠定基础

推动金价升至历史高位的第一个长期因素是各国央行的购金行为，自2022年以来，这一趋势明显增强。

McIntyre指出，央行需求仍在市场产生重要影响，一方面为金价提供了底部支撑，另一方面向其他市场参与者传递了信号。

他表示：“我认为，就像过去三年一样，它依然是基础。”

然而在过去一年左右，真正发生变化的是零售端的购买量增加。他说：“在我看来，这就是需求逐渐增长的态势，这主要体现在黄金ETF持有的实物黄金数量上。去年5月触底后，我们看到多年来首次出现增长。”

黄金ETF持有量持续上升

McIntyre指出，年初至今，黄金持有量增长了约11%，但仍比2020年10月的峰值低了约17%。他说：“在黄金ETF持有的黄金达到历史最高水平前，还有很大的上升空间。但机构和散户投资者已有一些回暖迹象，对我而言，这是一个全新的故事。”

这种变化是全球性的，但也在区域层面体现出来：亚洲投资者多年来一直稳步买入，而欧洲及随后北美投资者的加入，使得全球资本流动总体上转为积极。

他说：“对我而言，我认为这真正反映了人们的不确定感。”

他指出，过去十年，全球很多地方都在担忧未来，但在美国却不明显。

他说：“他们对现有的持仓，比如标普500类股票，相当满意。我认为，一段时间以来，他们首次开始在风险层面重新评估自己承担了多大风险，以及愿意承担多少风险。”

美国人对通胀感到忧虑

McIntyre表示，随着美国政府的持续波动，他认为美国人终于开始质疑自己拥有的安全网是什么。他说：“黄金作为避险资产显然有着悠久的历史，人们始终被它吸引。我认为事情就是这么简单。”

当被问及出现“滞胀”的可能性时，他认为通胀可能出现两种走向。滞胀指的是美国经济在低增长或负增长的同时，通胀上升。

他说：“我认为通胀可能走高，但也可能走低。由于经济原因，我不确定具体走向，但我可以肯定，从货币贬值的角度来看，你必须相信通胀会走强，无论经济表现如何。”

McIntyre表示，财政状况“尤其是美国，也适用于其他几个西方国家，与过去很长一段时间相比，完全不同。事实上，我们的赤字占GDP的7%，其中一半以上与净利息相关，这有些令人惊讶。”

债务利息将抑制经济增长

他说：“我是这样看的：Sprott目前的预测，以及包括美国国会预算办公室（CBO）在内的大多数机构，他们基本预测美国经济名义上年增长约4%。如果利息占GDP的3%以上，它基本上消耗了四分之三以上的经济增长。我们离实际消耗经济增长的程度并不远，仅仅是利息，更不用说需要新的借款了，这绝对是一个令人担忧的观点。一旦利息基本上压倒增长，对我来说，这是一个明确的债务无法偿还的信号。”

他补充说：“不仅如此，它将加速财政状况的恶化，届时几乎难以支付。甚至连CBO也预测，净利息支出将超过4%，高于它目前预测的增长率。”

McIntyre表示，美元价值面临的最大威胁之一是，美国将不得不印刷大量额外货币来覆盖这些赤字，并最终偿还债务本身。

他补充说道：“相对于GDP，政府承担了过度的额外开支。政府现在实际上在补贴经济，自疫情危机以来一直如此，所以我们的赤字在6%到7%之间，如果没有政府支持，可能很容易接近10%。”

他说：“主权风险是整个过程中最不可预测的因素：人们什么时候才真正开始将其计入收益率和其他方面？这是即将到来的最大风险，在我看来，它已经不远了。”

但是，尽管一些黄金的主要驱动因素相对稳定、渐进且线性，但其他因素则很难预测。其中最主要的是，近年来主导金融市场讨论的两个话题：贸易关税和美联储的独立性。

市场对关税谈判逐渐适应

McIntyre承认，金价近期涨至每盎司3500美元的历史高点，是在关税极不确定的背景下发生的，但此后市场对政府的声明和威胁有了一定的免疫。

他说：“我认为人们已经对公告和现实更为坦然。变化太频繁了，我只是觉得人们在一定程度上忽视了它，无论对错，它本身很难跟上。无论是针对特定产品还是不同国家的产品，有太多关税，存在很多细微差别。”

他补充说道：“有些是误传，有些是真的，你会遇到各种不同的情况。即使在政府内部，不同人之间的冲突在几个小时内通过社交媒体被解决。一个人说了一件事，另一个人必须纠正或调整。我认为人们在某种程度上已经习惯了。”

他说：“从投资的角度来看，尤其从我们关注大宗商品和贵金属的角度，我们唯一确定的是，不确定性越多，对黄金就越有利。这显然对金价非常有利，并将持续。对我来说，关键在于人们是否真的能忍受他们所持投资的不确定性。如果你是一个黄金投资者，它是中立或积极的，取决于具体情况，但不可能是消极的。”

对美联储独立性的关注

不理会近期对美联储主席和联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策的批评，要困难得多。因为与贸易政策不同，它们打击了美元在国内和国际上作为储备货币的信誉基础。

McIntyre表示，部分问题在于，这些天市场对美联储过于关注，因为他们迫切需要降息来缓解压力。

他说：“目前，我想说的是，更多人关注的是美联储和利率可能的走向，而不是经济的走向。人们关心经济的唯一原因是它如何影响利率，因为每个人，包括政府，都高度杠杆化。”

他说：“对我来说，最令人担忧的事情之一就是上周将相关人员从劳工统计局除名，因为理论上劳工数据被操纵了，当然这不太可能。但这再度侵蚀了人们对机构的信任。你不知道心理什么时候会改变，但一旦改变，很难逆转。你永远不想让人们在主权层面转向那种担忧的心态，因为这种心态难以逆转。”

黄金投资逻辑

McIntyre表示：“这就是为什么我最终认为，对于寻求避险的人来说，条条大路通黄金。显然，这并不意味着它应该是他们唯一的资产，但我们绝对认为它至少应该是人们净资产的10%。黄金是一个相对较小的市场，所以在某个时点，实际上会有一些大规模的行动，尤其是来自美国的行动，因为与世界其他地区相比，美国在黄金市场的参与度往往较低，这可能意味着金价会发生重大变化。”在Decode外汇交易平台，投资者可以关注到这些市场动态与金价走势的关联。

他补充说：“从投资角度来看，你应该从机会成本层面审视这个问题。如果你做了一项投资，显然就排除了其他投资的机会，如果还有很多其他好机会，这可能是一个艰难决定。但在我看来，由于很多领域存在高估现象，因此很容易转向黄金，而不是其他资产。”

现货黄金日线图 来源：网络

北京时间8月15日13:14 现货黄金 报 3345.85 美元/盎司